【銀河娛樂 (27) vs 金沙中國 (1928)】

說到賭業板塊,數款賭股中最為投資者所熟悉的必然會是銀河娛樂 (27) 與金沙中國 (1928),它們都是澳門兩大市佔率較高的賭場。以2018年度角度,金沙市佔率為18% ,而銀娛的市佔率為22%

在比較銀娛金沙兩款賭股前,我們先簡單講解一下兩者近年的表現。


銀河娛樂 (27)

銀娛近來的輝煌歷史,就必定會說到興建澳門銀河時的快速增長期,當時承接澳門賭收的增長以及其市佔率攀升至26% ,為銀娛的ebitda及業績帶來大幅的提升。


金沙中國 (1928)

金沙整體表現則相對銀娛來得穩定,除了原來在澳門市區的澳門金沙賭場,新興建的亦有威尼斯人酒店、巴黎人酒店、以及金沙城中心等。當中最主力收入貢獻來自威尼斯人,收益淨值達34億美元,佔總收益逾40%


賭場的兩個主要收入

以賭業板塊的基本分析來說,賭場有兩個主要的收入來源,分別是貴賓廳以及中場,前者可以理解為高端消費行業,萬一經濟週期下行,高端賭客的投注額可能會大幅度減少。而中場則為較大眾化的消費市場,受經濟週期的影響亦會相對較少。


銀河娛樂 (27) vs 金沙中國 (1928)

熟知兩款股票的投資者可能會發現,金沙上升力度通常較銀娛弱,但下方股票價格的防守力卻比銀河娛樂強不少。

而導致兩隻股票表現差異的原因,主要就是在於主力目標客戶定位的差異。金沙的酒店價格相對大眾化,而且客房數量為全澳門最多,吸引了不少中低階的賭客及旅客選擇金沙的中場區。而亦正因如此,如今有超過50%收益是來自中場的賭業收入。但同時也因為較重的中場佔比策略,令到金沙在整體澳門賭收大升時,也較難得到同樣波幅的受惠。

相反,銀河娛樂則以貴賓廳業務為主,當中的博彩收益佔博彩收益總額逾50%,總投注額達$11000億港元,由於目標客戶主要為高投注額的賭客,經濟周期的好壞會大幅影響投注額,從而影響銀娛的盈收。

由於兩家公司的目標市場並不一樣,也導致到在升跌市時的衝擊力與防守力也出現不同之處,使得銀娛對經濟週期運行較為敏感,反之金沙面對大眾化客戶,影響相對有限


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2019-10-12

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