【藥業股分析：從何開始】

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藥業行業或藥業股一直是分析難度極高的行業，大眾投資者恐怕要花上比平常更多的精力分析，但潛在收益也比一般行業大，下文將提出一些大眾參與藥業股的想法。

藥業市場業務基本可分為三大部分。技術含量及研發成本低的成藥、失敗率及研發成本極高的創新藥及藥物分銷業務。

成藥，相信大家均有一定認識，一般市場接觸到的抗生素、維生素、傷風感冒藥均屬成藥，由於成藥專利權基本上已過去，藥廠製成成本較低。在無專利權的藥業市場，同業銷售競爭大，因此價格也一定壓得非常低廉，藥廠也難顯優勢，大家看看必利痛價格便可得知。因此，投資者可把成藥當為一般低端消費品即可。

藥物分銷，即藥物買賣的中介人，國藥控股（1099）便是中國該行業的龍頭企業。但熟知國藥的投資者均知，藥物分銷與一般中介行業差別實不大，走勢非常平穩。而家，在資訊科技愈漸發達的年代，不少中介行業開始面臨挑戰，利豐（494）便是失敗的好例子。雖然藥物相關有較嚴格的質量需求，但分銷行業前景基本成疑。

創新藥是藥業股中潛力最高的。成功研發一創新藥，便很可能締造幾龐大的價值。如近來長江生物科技（775）便因成功研發疫苗，單日升幅達150%，極為驚人。石藥（1093）原來只是賣維生素為主的低端公司，恩必普為公司帶來龐大收益，並提供大量研發資料，成為今日的藍疇股。美股亦很少會因重大事件停市，而藥業公司在公佈新藥成敗一刻，亦可在一瞬有數倍升幅或90%的跌幅。

但創新藥的成功極需運氣，甚至連研發人員也不知臨床一、二、三期的結果。即使多項藥物同時研發，從概率上大機會成功，但沒有人會知道成功是否皇牌藥物。

筆者認為，投資者在臨床結果公佈前胡亂下注猶如賭博。倒不如先了解每種藥物的潛力或估值，在公佈臨床結果後，判斷是否仍低水。根據經驗，升幅有一段時間滯後仍是常發生的事情。

從經驗中得出，目前潛力較優的藥物集中在癌症、老人痴呆症、愛滋病或其他受眾多的嚴重疾病。投資者可只集中研究及預測該藥物的價值或公司在報表寫在前列的藥物（始終在沒醫學知識基底下分析並不容易），以備突如其來的臨床實驗消息。

 

— 12.11.2019

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2019-11-09

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