【中國飛鶴 (6186) — 精簡基本分析】

上次我們介紹過中國奶粉行業的前景,發現國內奶粉行業的確有助長部分公司脫穎而出的條件,而今次我們則會集中介紹中國飛鶴這間公司,例如它的市佔率、業務等等。

 

上回提到,中國奶粉行業的格局較為分散,頭五間龍頭公司分別是惠氏、中國飛鶴、達能、雅培和美贊臣,市佔率分別達到14%、13%、10%、7%和6%,公司位居第二名,上述公司除了中國飛鶴外均為進口產品,而近年國內消費者對國產品牌的接受度越來越高,都有利中國飛鶴再度提升市場份額。

 

在產品結構上,高端和超高端奶粉佔中國飛鶴的總收入68.6%,同比增長41.4%;而普通奶粉佔比只有22.8%,同比增長為23%。另一方面,公司2016年超高端奶粉的市場份額只有8.8%,而在2019年則提升至30.4%。由此可見,基於中國飛鶴高市佔率及主要收入均為高端奶粉,公司已穩站在奶粉行業的高增長賽道上。

 

現時,公司旗下的超高端奶粉分別有星飛帆和臻稚有機,一共貢獻了公司的60%收入。在2014年至2019年,公司營收有35.99億元增長至137.69億元人民幣,而純利則由4.85億元增長至39.34億元人民幣,CAGR分別達到30.78%及51.97%。其實,中國飛鶴純利增長能夠如此高速,全靠旗下超高端奶粉星飛帆的崛起,五年前星飛帆的收入佔比只佔12%,而2019年的收入佔比已經達到51%,由於星非凡的毛利率在79%以上,比普通產品高近20%,就算是同級產品臻稚有機亦只有66%,因此星飛帆銷量的增長除了帶動公司收入上升外,同時亦改善到公司的毛利率。

 

整體來說,中國飛鶴已穩固奶粉行業的龍頭地位,因此可以說是奶粉行業中的具有優勢玩家,只要高端產品繼續侵蝕普通奶粉的市場份額,以及大企市佔率持續增長,預計公司盈利則可每年穩步上升。


2020-07-31

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