【百威亞太 (1876) — 印度市場篇】

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 雖然百威亞太在印度的收益較少，但基於印度人口基數可比中國市場，而且人均消費亦逐步上升，更重要的是，印度啤酒市場現時尚未成熟，啤酒人均消費量僅為2公升，遠比中國的人均32升低，表面上具極大發展潛力，在很多人眼中絕對是一片好土。不過，筆者亦對這個觀點有點保留盡，儘管印度的人均消耗量長遠可能會上升，但難以到達中國的水平。根據2011年人口普查顯示，印度有八成人信奉印度教，雖然該宗教並不禁酒，但講求禁欲，印度有三個邦是官方頒布了禁酒法律，而比哈爾邦在16年頒布禁酒令，但很快被印度最高法院判決違憲，之後邦政府又數次出台了修改後的禁酒令，但依然被印度最高法院認為違憲。另外，印度各地還有各種形式的無酒日，例如宗教節日、大選期間等等，都是無酒日，無酒日賣酒是違法的。由此可見，當地文化並不助長啤酒銷量增長。而且，據以前數據顯示，印度的人均啤酒消耗量在2010年是2升，在2018年仍是2升，反映要改變這個局面絕不容易。

 

由2013至2018年，印度整體啤酒消耗量由22.1億升提高至27.4億升，市場規模由59億美元升至90億美元；高端及超高端啤酒消費量則由0.8億升提高至2.4億升，年均複合增長率（CAGR）達24.6%，市場規模由4億美元升至16億美元，CAGR達到35.3%。在整體啤酒消耗量上，高端及超高端類別的消費量佔比由2013年的3.6%上升至2018年的8.7%。雖然整體基數很小，但若能以這個增速繼續發展，印度將來仍是一個值得留意的市場。在市場競爭格局上，United Breweries市佔率排第一，佔48.5%；百威亞太 (1876) 佔23%；嘉士伯佔13%。

 

而在最後的越南市場上，雖然整體啤酒消耗量和高價酒消耗量都以可觀增速上升，但百威的市佔率五甲不入，而且市場前五大參與者佔總體市佔率93.1%，因此暫時便不作討論。

 

最後總結，由於百威亞太的毛利率高達51.9%水平，而亞太區同行毛利則集中在30%至40%左右，加上公司又佔據了高增速的高價啤酒領域的龍頭地位，因此比同行溢價較高屬於正常。不過，成熟市場啤酒公司的PE介乎10至20倍不等，若果以後亞太區增長碰到天花板，各大啤酒公司的估值區間應該會跟隨下行。


2020-01-27

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