【頤海國際 (1579) — 去廚師化的黃金優勢】

皓丰由上年起特意多次強調「時代」,這個所謂時代交替在股市中,大多數人馬上聯想起「新經濟股」,亦往往只將之與科技股劃上等號。今天我們談一下一個有趣的題目—「去廚師化」。


近日股市中的股王,除了新經濟股外,仍有一隻股份有非常恐怖的上衝力度,而且基本上可以歸類於舊經濟行業,這股份的頤海國際 (1579)。這隻股份從數年前數元的招股價升至現在最高超過120元水平升幅,可謂在近年股份中數一數二,甚至比多隻明星科技股有更強勁的升幅,本文齊來快拆一下頤海的神秘面紗。


頤海國際 (1579)

頤海是火鍋調味料、中式複合調味料及方便速食食品的生產商,其中一個最為人熟知的是頤海國際是中國著名連鎖火鍋店海底撈的供應商。海底撈近年在中國的迅速崛起有目共睹,頤海國際也正正受惠於這個大量需求,而提升業績的。

頤海2017年上市至今收入一直超出市場預期,由2013年至2019年期間,頤海營收六年的複合增長率達到54%,遠遠高於其他調味品供應商。

當中頤海的增長主要受惠於各個方面,而且在調味品領域也顯出較大的競爭優勢。首先,複合調味品基本上已經是一個較為黃金的食品行業,因為B端餐飲的連鎖標準化及去廚師化,以及C端的冷宅單身經濟其實對調味品也有較大要求,因為調味品容易節省時間以及做到口味一體化。

而且調味品是一個味道上的比拼,一旦味道受到大眾接受,自然口味便會印在各大眾腦中。並且複合調味品在中國市場滲透率較低,擁有較大的增長空間。因此從各個方面下,頤海在先天上已經擁有一定的競爭優勢。。

而且,頤海作為海底撈的火鍋底料及醮料的核心供應商,頤海受惠於海底撈的品牌影響力及擴展速度,高品質火鍋調味料及複合調味料容易擴大市場,以及捉著消費者的心智,因為調味料的口味是獨一無二的。

並且,另外在新型食品方面,是頤海新加入的業務項目。雖然目前營收暫時較低,2019年只有約十億元人民幣,但以目前的高速增長率而言,相信方便食品將為頤海貢獻多一層新的業務收入。

整體而言,在調味料方面,由於用戶黏性較高,當各位用戶鎖定一隻合心水的調味料後,基本上面較難去轉用其他調味品。加上海底撈的高速發展,帶來較大的營運優勢,令近年營收也一直超越市場預期。


未來估值的不確定性

但當然有一點需要注意的是,頤海全年營收約在50億元人民幣左右,而目前市值已經超過1200億港元,雖然調味品毛利率較高,但這樣的估值先天槓桿較大,如增長往後不如預期急速,便會帶來較大的估值壓力。

而且我們暫未知道頤海的增長天花板位置在哪,但誠然目前的上升是絕對有理有據的,只是未來不確定性較大。因此有意的投資者需要密切關注股份業績,尤其在增長方面不宜過慢,否則將為頤海敲響警鐘。但同時我們也期待這隻股份未來的精彩表,現說不定能繼續維持一貫走勢


2020-09-07

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