【賭業板塊 — 憂慮】

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賭股於9月1日公佈了最新的8月份數據，顯示賭收環境進一步確認走劣，我們可以從幾個切入面分析到該結論:

 

1: 同比下跌幅度頗大，其實上年8月，貿易戰已正式開打，當時賭收還是有265億元的較健康水平。根據澳門海關的數據，今年暑期的遊客入境人數是高於上年的，但結果卻增收不增利。賭收只有242億，以暑假月份角度這是一個頗差的數據。

 

2: 正常每年的8月份，環比角度都應比7月份為高，特別是增長年。如處於增長期的2011年，2012年，2013年，只有處於衰退期的2014,201,2016年，才會出現8月相對7月數據只能持平或負數的情況。而在本年，8月數據只有242億，相對7月244億出現持平微跌的局面，基本上可以肯定本年賭收像重覆2014、2015年般，進入倒退期。

 

3: 如果8月只有240多億的話，9月份數據可能更差，隨時只有225億元。如果十月的黃金週也不能帶動賭收打回260億以上，則全年賭收負增長將鐵定放大。

 

對上一次的賭業衰退週期，由2014年6月開始，之後無一個月同比是正增長的，衰退週期持續了26個月，直至2016年8月才回復正增長。當然歷史不會完全性的重覆，但觀乎今年的賭收，由年初斷斷續續地處於增長和倒退之間，變成現在暑假旺季連續兩個月倒退之餘、幅度擴大。這是令人憂慮的地方。其實，近一年的賭股如果堅持長期持有的話，效果十分不理想，銀娛和金沙也屢次出現大幅回升後又完全打回原形的慘局，對於注碼不輕的投資者，其實這種折磨是十分痛苦的。對於賭股，我們除了要懂得計算其靜態的估值模型下，還要顧及宏觀的增長/衰退大勢，如果注意到有中期衰退的可能，還是盲從重押的話，中間的折磨恐怕不是那麼簡單。

 

— 02.09.2019

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2019-09-01

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