【嘩哩嘩哩 (BILI) — 業績前瞻】
BILIBILI (BILI) Q4及2020年業績前瞻
我們預期嘩哩嘩哩 (BILI) 的Q4總收入同比增71%至19.7億元，符合彭博一致預期。
增長主要由遊戲、直播和增值服務貢獻。調整後淨虧損 3.5 億元，淨虧損率-17.6%。展望 2020 年預期收入同比增加 49%至約 100 億元；
我們調低 2020 年的盈利預測，主要由於在使用者擴張的策略下調高了行銷費用的預測，並預計調整後淨虧損約15 億元。
MAU增長為首要目標，遊戲和品牌廣告收入增長可預期度增強
我們將2020年的收入預測調高3%至約 100億元，同比增加約49%。主要由於遊戲和廣告增速的可見度增強。公司首次加入2020跨年晚會陣營，採用最貼合年輕人的風格，圍繞平臺主要內容遊戲、電影、動畫等IP呈現「懷舊」晚會。
節目主要跟知名IP相關，包括經典作品《魔獸世界》、《我為歌狂》等和最新佳作《權力遊戲》、《流浪地球》等；
在藝人陣容方面，平臺從站內年輕使用者出發，選擇了吳亦凡、胡彥斌和墨韻、易言等音樂區知名UP主。我們預期Q4遊戲收入環比持平。2020 年遊戲將由新游驅動，增長較為後臵；
我們預期全年MAU淨增接近5千萬 (vs 2019年淨增3千萬) 至1.8億左右。主要由泛娛樂/ 生活類視頻內容驅動，隨著使用者擴張的加速，公司的廣告和增值服務變現增長的可預期度增強。
行銷費用拉低獲利率
我們亦預期使用者擴張速度加快，將出現「雙刃劍」效應，行銷費用將高於預期。我們預計4Q19和2020年全年行銷費用佔收入比例約20% (vs 2019全年17.5%)。類似2019年Q3的水平；
我們認為短期的行銷投入是必要的，投入期過後將呈現杠杆效應；在研發和管理費用方面，我們預期2020全年將呈現佔收比例收窄。相應地，我們將2020年全年盈利調低至約15億淨虧損 (原7億淨虧損)。
2020-03-04
