上次我們簡單介紹了北控城市資源 (3718) 的業務，並且集中分析了「環境衛生服務」部份，這次我們則會著力介紹公司另一項主要業務，「危險廢物處理服務」。

近年中國固體廢物產生量一直上升，令到固廢處理需求向上。2017年全國一般工業固體廢物產生量為331592萬吨，而短短一年之間，2018年達到396265萬吨。按照發達國家危廢佔固廢的比例一般為3%至5%，以保守值 3%進行測算，便得出 2017/2018 年全國危廢實際產量高達 0.99/1.19 億噸，同比增加11.8%。

隨著監管執法力度從嚴，有望推動產廢企業危廢處置需求上漲。根據中國再生資源回收利用協會統計，2019 年危險廢物典型環境違法案件共140件，同比減少61.6%，從側面反映出執法監管部門開展打擊，非法轉移傾倒案例有所減少。

目前危廢處理市場競爭激烈，大部分企業的規模較小。按2018 年產能計，前十大行業參與者佔比僅為9.8%，北控城市資源佔比0.7%，其他企業佔90.2%；按2018 年實際處理量計，前十大行業參與者佔比僅為13.8%，北控城市資源佔比0.6%，其他企業佔86.2%。 2018 年，東江環保以產能 167.82 萬噸/年居行業第一，為行業第十的四倍，參與者間產能差距較大。然而，2017 年美國危廢行業 CR10 高達 90%，相比之下中國行業集中度仍有較大提升空間。

從數據上看，2016至2018 年，公司危廢板塊實際處理量分別為 0.18/4.64/12.80 萬噸，實現營收為 0.06/1.44/4.22 億港元。

自2016 年開啟危廢板塊業務，公司營收和毛利率都處於行業一流水平。 2019 年，公司危廢板塊營收為 4.84 億元，位居第三，而東江環保與高能環保摘得第一、第二，分別為 27.42/10.66 億元； 2019 年，公司危廢板塊毛利率高於行業平均，以 46.53%排名第三，同期雪浪環境與金圓股份位居第一、第二，分別為61.03%/51.39%。

由此可見，與環境衛生服務一樣，由於行業市佔率非常分散，而且危廢處理量逐年提升，令公司危廢處理服務有望實現較高增長。隨著低質產能開始被政府淘汰，公司有望將產能逐步擴大，截至 2020 年 6 月 30 日，公司危廢項目中共有 7 個在運、1 個試運、4 個在建以及 3 個計劃籌建項目，反映公司產能未來幾年將會繼續上升。

整體來說，由於兩個行業市佔率較為分散，企業間的競爭始終會較激烈，令到股價波動性和風險可能較大。不過公司營運數據屬於同行偏好水平，有望繼續擴張產能、實現快速增長，從而在這場淘汰賽之中勝出。

2020-12-02