一、美團的到店業務盈利能力
2021年，美團到店酒旅業務實現營業收入325億元，雖然佔總收入比僅有18%，但經營獲利率為43%，貢獻經營利潤為141億元，是美團目前最主要的利潤來源。 相比之下，雖然餐飲外賣業務實現營收963億元，佔總收入比高達54%，但經營獲利率只有6%，貢獻經營利潤61.8億元。
圖：美團各項業務經營獲利率
二、美團和抖音的對比
1. 品類結構：
美團以圖文展示為主，抖音以短視頻內容形式展示。 抖音GTV（總交易額）半數來自到餐，到餐、到綜和酒旅的比例約為5：2.5：2.5。 美團本地生活收入品類結構均衡，到綜收入不斷提高，預估GTV到餐、到綜和酒旅的比例為3：5：2。
2. 交易規模：
2021年美團到店酒旅業務GTV約為3300億元，2022年到店酒旅GTV預估為3900億元，核銷率接近90%。 抖音本地生活2021年GMV完成100億元，2022年本地生活GMV預計可以達到700億+，以60%核銷率計算，實際的GTV（訂單核銷總額）大約只有470億元。
3. 服務方式：
美團活躍商家數約為920萬家，抖音合作商家數為70萬家。 在服務商家的過程中，美團擁有強大的地推團隊，資產較重; 抖音在多數城市通過服務商進行輕度運營，實現迅速拓城。
三、抖音團購的定價模式
根據商家類型的不同，抖音本地生活業務主打淺折、低價爆款相結合的模式。
1. 淺折：一般適用於大型連鎖商家，與美團折扣程度接近，由抖音直營負責。 採用團購直播、短視頻等帶貨形式，商家自行進行投流、拍攝短視頻，如星巴克、肯德基。 這類大型連鎖商家自帶流量，將抖音當作變現管道。
2. 低價爆款：一般適用於對抖音流量渴求較高的中小商家，商品折扣為3-4折，由抖音本地生活服務商打造爆款，以短視頻帶貨為主。 商家向服務商支付一定比例傭金，服務商負責爆款套餐搭配、達人探店費用、投流費用等。
圖：抖音本地生活業務的兩種服務模式
四、美團和抖音錯位競爭？
1. 平臺的核心優勢（價值）
從使用者和商家的視角來看：對於用戶來說，線上消費平台説明省錢、做決策是關鍵; 對於商家來說，引流顧客、提高曝光度是關鍵。
1. 抖音：
抖音的價值在於流量價值，抖音流量覆蓋人群更廣（6億+日活），通過品牌廣告給商戶帶來品牌宣傳的效果，説明商戶帶來新客並短期爆量，這一點抖音相比美團優勢明顯。 同時，抖音可以給沒有消費目的的使用者“種草”，通過低價爆款幫消費者省錢。
2. 美團：
美團的價值在於評價體系，美團可以憑藉豐富的商家資源+公允的評價體系+精細的業態分類幫助用戶進行消費決策。 評分和榜單排名為商戶帶來長期穩定的自然流量，這一點是抖音在短期內無法撼動的。 當一個已經有明確消費目的的消費者到達商場，搜索美團店鋪后，會篩選出評分相對較高的店鋪，這也讓商家有動機在美團平臺經營評分。
根據國信證券草根調研，即使是不缺線下流量的品牌店也會在美團進行投放，注重團購券的售賣，以維持榜單排名（美團和大眾點評的評分包括是否有促銷，以及驗券量和訪購率）。
2、錯位競爭？
抖音本地生活以「貨找人」的內容推流為主。 根據36氪數據，2022年上半年抖音本地生活GTV中短視頻（掛團購鏈接）貢獻了接近70%。 這種情況下，只有內容足夠精緻才能吸引使用者，對實力較弱的小型商戶不夠友好，但適合本身吸粉能力強、運營能力優秀、毛利率較高的商家。 所以，抖音更適合大型連鎖商戶（占餐飲大盤約4%）、網紅店、新店（占餐飲大盤約26%）。 而美團商家的基本盤是中小型商家，美團中尾部商戶GTV佔比在90%左右。
從餐飲業態的角度，由於抖音折扣力度較高，毛利高、決策成本低、有供給彈性的商家才有盈利空間，茶飲、速食、小吃等可以在抖音上持續走薄利多銷的路線。 數據顯示，在當前抖音團購全國直播熱度TOP20中大約2/3為茶飲、甜品、速食、小吃。 另據招商證券的調研，美團和大眾點評在茶飲中管道佔比不足5%。
對於決策成本比較高（客單價高、消費頻次低）的業態，如正餐，消費者需要依據更全面的資訊做決策，這一點美團比抖音更有優勢。 而且這類餐飲業態供給彈性不大，薄利也很難多銷（7-8折就會虧錢），不適合在抖音進行深折優惠。
圖：茶飲、速食、甜點占抖音到餐GTV
65%（22.10）
1. 總結
抖音的本地生活業務，從大型連鎖、網紅店、茶飲小吃等品類入手，短期內流量和商家數量仍有較大的增長空間。 同時，抖音憑藉著龐大的流量池優勢不斷變現，在「殺時間」到「殺金錢」的過程中，擠占美團本地生活的市場份額（主要是到餐）已是定局，但到底能夠擠占美團多少份額還有待觀察。
對美團來說，依靠長期評價沉澱，短期內依然是成為使用者快速、精準找店的首選，長尾中小商家的基本盤比較穩固。 但隨著抖音、小紅書等平臺的快速發展，也要警惕消費者是否會選擇多平臺“種草”，從而在長期動搖美團的評價體系的護城河。
因此, 對股價的總結論是, 抖音的入局距離真正影響美團的時間尚遠, 而2023年美團的外賣和酒旅的毛利率也應有所改善, 如加上新業務虧損受窄, 則其股價不宜看至太淡.
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