【企業利潤率創歷史新高,經濟弱,這場背離能撐多久】
【企業利潤率創歷史新高:盈利強、經濟弱,這場背離能撐多久?】
各位朋友,這份財報季的數字,可以說是「強到不正常」。
先看超預期的廣度與幅度。FactSet 數據顯示,85% 的企業 EPS 超出預期,是 2021 年第二季以來最高,亦遠高於五年平均的 78%;而超預期的幅度更達 16.7%,是典型 7.3% 的兩倍多,創下 2021 年第一季以來最大的正向驚喜。 James Investment 收入端同樣硬淨。營收按年增長 11.8%,為 2022 年第二季以來最快,當中 81% 的企業超越銷售預期。 James Investment
但真正的重點,在利潤率。
FactSet 的混合淨利潤率達到 14.8%,是該機構自 2009 年開始追蹤以來的最高紀錄,超越上一季的 13.2% 與去年同期的 12.8%。從盈利角度看,這背後有 AI 的推動——AI 是美國市場的主導主題,標普 500 在第一季錄得 25% 的按年 EPS 增長。
問題來了:這份強勁,建立在什麼基礎上?
最弔詭的一句總結是這樣的——美國企業正以現代數據史上最高的效率把收入轉化為利潤,而它做到這一點的同時,經濟增長卻只是乏力。 James Investment 這就是當前市場最大的張力:盈利在頂、經濟在底。 利潤率創新高,通常意味著營運槓桿、成本控制與定價能力都被推到極致。但極致,往往也意味著「向上空間有限、向下風險累積」。利潤率是均值回歸性極強的指標——當它站在歷史高位,接下來要維持就已經很難,要再擴張更難。
市場已經給出警號。
當盈利的門檻被抬得這麼高,容錯空間就變得極窄。市場正在嚴懲負面驚喜:業績不及預期的股票,公布前後平均下跌 4.6%,比一般的 2.9% 來得更陡。換言之,稍有閃失,代價遠比平時沉重。
朱 Sir 的看法:
這份財報季驗證了一件事——當前牛市的核心引擎不是估值擴張,而是盈利。估值偏高,但盈利增長有望支撐股市今年進一步上漲。對投資者而言,這是好消息,也是一條繃緊的鋼線:只要盈利動能還在,行情就有底;但一旦利潤率開始回落,失去盈利支撐的高估值,將會無處可躲。 接下來該盯什麼?不是漲了多少,而是利潤率還守不守得住。當所有好消息都已反映在價格裡,賠率,就要重新計算了。