【隱形的冠軍 — 申洲國際 (2313)】

申洲國際 (2313) 是中國最大的針織龍頭股,主要業務是以代工方式為客戶製造針織品。幾個月之前,它終於有了股票期權的買賣功能。換言之,對於懂得股票期權的人,可以操作的空間便提升不少。因此,今次我們會介紹一下申洲國際的現況和優勢。

 

申洲國際的主要業務

首先,集團主要客戶包括Nike、Adidas、Uniqlo和Puma四間知名品牌,佔據了公司86%的銷售額。眾所周知,這幾個品牌都是服飾行業的強勢公司,因此他們的增長亦會帶動申洲國際的訂單增長。由2012至2019年,來自括Nike、Adidas、Uniqlo和Puma的訂單複合增長率是22.2%、14%、10.2%和16.7%。由此可見,背靠著王牌品牌的申洲國際,公司營收的增速並不遜色於它們。另一方面,各個品牌為了製造規模優勢, 過去幾年均持續減少供應商數量。以Nike為例, 其服飾供應商數量由2014年430間減少至2019年的334間,同時前五大供應商的產能則由34%提升至49%,這樣便令申洲國際接到更多的訂單。

 

除此之外,如果有研究過中國運動行業的朋友,都知道該市場近年以至未來都應有不錯的增長,而公司亦會受惠於此。因為若將公司的收入結構按產品類別分類,產品將會分為運動類、休閒類、內衣類和其他針織品,收入佔比則分別為72%、23.8%、3.5%及0.7%。而公司在中國、歐洲、美國、日本和其他地方均有市場,收入佔比分別為31.5%、17.2%、15.6%、15.3%和20.4%。近年申洲國際在運動類產品和中國地區的收入佔比都不斷上升,而Nike、Adidas在中國地區都有不錯的收入增長,預計公司會因此而受惠。

 

申洲國際的營運狀況

另一方面,公司於2012年起便開始南下設廠,將工廠移去成本較低的地方,令它充分享受了東南亞市場的稅收減免、低人工成本和寬鬆貿易環境的福利,其純利率由2013年的17.9%慢慢提升至2019年的22.5%。東南亞地區的成本究竟便宜多少?以人工成本為例,越南和柬埔寨的工資水平不到中國的50%。而從員工分佈得知,近年柬埔寨和越南的員工有上升趨勢。報表的數據顯示,中國員工由2015年的51447名下跌至2019年的48923名,而越南和柬埔寨的員工則分別由2015年6004名和9939名增加至2019年的24505名和12272名,反映公司積極降低成本中。而申洲國際的純利率為同行最高,緊隨其後的健盛集團和魯泰A的純利率只有15.5%和14.2%,而天虹紡織則只有4%。

 

最後為大家總結一下重點,由於申洲國際背靠著其他王牌品牌和行業發展趨勢,再加上公司管理較佳,因此令公司有不俗的盈利增長。


2020-06-09

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