筆者了解近日的跌市令投資者缺少動力，但時間拉長些，跌市其實提供更住的投資機會。畢竟每一次升市的前夕都是跌市，對吧? 

今天說的是金山軟件 (3888) ，是大眾知名度很高的科技公司，但真正了解當中業務的卻是少中之少。分析金山軟件前，投資者必須了解到公司的真正業務。

金山軟件三大業務

金山軟件主要業務有三大範疇，包括:

1. 研究及開發遊戲，提供網絡遊戲、手機遊戲及休閒遊戲服務、
2. 提供雲存儲及雲計算服務及設計、研究及開發與
3. 分銷推廣WPS Office辦公軟件產品及服務。

而旗下一間網絡安全公司 — 獵豹移動(CMCM)在2017年完成交接，金山軟件失去對子公司的控制權，轉以聯營公司方式入賬，因此在2017年後的財報，聯營公司影響部分大增。

業務盈利貢獻

金山軟件目前以遊戲業務為主要營利貢獻，主力遊戲包括劍網、劍俠世界、仙劍奇俠傳、劍俠情緣，2018年分部業績近7億元人民幣。

另一盈利貢獻部分為WPS Office辦公軟件產品及服務，可以理解為中國國內版的Microsoft Office。近2年分部表現較佳，最新一年財政年度貢獻達遊戲分部的一半，貢獻3億人民幣業績，遊戲部分業績6.8億元。2018年WPS Office國內安卓版月活躍用戶數正式突破1億。

還有一部分較值得關注的是金山雲部分。與中國國內大部分雲服務公司相同，金山雲仍處於投資期階段，收入和市佔率體積不斷提高，但未能實現盈利，目前國內市佔率繼阿里雲與騰訊雲，排名第三。

雞肋的金山軟件

理解業務後，我們會稱之金山為非常雞肋的公司，食之無味，棄之可惜。以目前盈利狀況而言，長期超越20倍市盈率的估值實不便宜，但雲服務部分於未來的盈利能力實不容忽視。以下我們從各分部說明其雞肋的原因。

1. 網遊部明日不見光輝。金山的網遊目前離不開RPG的形式，遊戲沒有很大的革新。近年的新遊戲都是在舊有遊戲下的小更改而開創的新版本，幾乎不能稱外新遊戲。2018年度網遊部的業績倒退已敲起警號，短期亦不見有較大型的創新，暫不予看好評價。
   
   
2. 雲服務部收入增速非常快，但至今仍未能盈利。目前雲市場的盈利水平不得而知，但潛力應頗大。
   
   
3. WPS近年表現良好，算是金山軟件目前較穩定的盈利貢獻部分，但整體增長力有限。

整體而言，按照科技版塊體積，不計雙寡頭騰訊阿里，金山軟件體積及客戶群相對龐大，但盈利水平未見及難以確認，既非無價值又難以估量，十分雞肋。以現前而言，可能投機上的價值較大。金山雲憧憬無限，但沒太優保底價值。

2020-04-01