【指數升，你的股票卻跌？看懂市場最容易忽略的「廣度」】
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上周五，S&P 500升0.2%，Nasdaq升0.4%，但華爾街大多數股份下跌，Russell 2000亦跌0.5%。十年期美債息升至5厘後，指數與個股表現再次出現明顯落差。
先講結論：
- 指數上升，不代表大多數股票都在上升
- 少數巨型股可以掩蓋整體市場轉弱
- 升市愈依賴少數股份，領袖股一旦回落，指數波動可能迅速放大
為甚麼會出現這種情況？
S&P 500採用流通市值加權。公司的市值愈大，對指數的影響便愈高。假設數間巨型科技股升2%，即使大量中小型股份下跌1%，指數仍有可能保持上升。
所以，「標普升了」只代表加權後的總結果，並不等於500間公司同步向上。投資者持有的組合如果沒有重倉最大型股份，表現自然可能與指數相差很遠。
近期這種分化尤其值得留意。高債息會提高企業融資成本，負債較高、仍未盈利或需要持續集資的公司承受較大壓力；相反，現金充裕、自由現金流穩定的巨型企業，防守力通常較強。當資金集中流入少數大型股，指數看起來平穩，底層股份卻可能已經轉弱。
要判斷大市是否真正健康，可以看四個訊號：
1. 上升股份與下跌股份的比例 如果指數向上，但下跌股份長期較多，代表升勢的參與度不足。
2. 等權重指數與市值加權指數的差距 等權重指數讓每間公司所佔比例接近。如果它持續跑輸一般S&P 500，通常反映升幅集中在大型股。
3. 中小型股能否跟上 Russell 2000對融資成本及本土經濟較敏感。它若持續落後，可能表示市場對經濟和信貸環境仍有保留。
4. 盈利預測是否同步改善 股價廣度只是表面，真正能令升勢延續的是盈利。如果只有少數企業獲上調盈利預測，其餘公司面對成本、需求或利息壓力，分化便可能維持。
市場廣度轉弱不代表大市一定立即下跌。只要領袖股的盈利仍然強勁，集中式升市可以持續一段時間。但它意味市場的緩衝空間正在收窄：任何一間權重股業績失手、估值下調或資金流出，都可能對指數造成不成比例的影響。
因此，檢查投資組合時不能只問「為甚麼我跑輸S&P 500」，還要看自己的持股屬於哪一部分：巨型增長股、利率敏感股，還是中小型企業。指數報升，只是市場的一個畫面；有多少股份一起上升，才反映升勢是否真正扎實。