2026年9月16日【富途證券】「低相關性年代的個股期權策略」活動回顧

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9月16日，朱Sir朱晉民於富途證券銅鑼灣店擔任講者，分享「指數平靜，個股暗湧：低相關性年代的個股期權策略」。是次交流讓投資者進一步了解個股期權的應用方向及市場機會，現場反應熱烈。

2026-09-17

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AI投資講了幾年，市場現在開始追問最實際的一句：

到底有多少人願意付錢？

Microsoft最新交出一組很關鍵的數字：

-Microsoft 365 Copilot付費席位超過3,000萬

-單季新增席位按季超過翻倍

-Copilot收入按季增長超過60%

-GitHub Copilot已有5,000萬用戶

這代表AI商業化正在由「試用」進入「日常工具」。

但投資者不能只看席位數。

第一，看使用深度。

企業一次過買大量授權，不等於員工每日都用。真正重要的，是每名用戶的使用量、續約率，以及客戶是否把Copilot擴展到大部分員工。

第二，看定價模式。

Microsoft正由單純「每個座位收費」，走向「座位費＋用量收費」。當AI Agent替公司完成更多工作，收入可以隨使用量增加，而不是只靠增加用戶。

第三，看利潤率。

AI收入增長快，但背後需要GPU和數據中心。Microsoft上季資本開支達410億美元，雲端毛利率亦受到AI投資影響。收入增長能否快過成本，才是估值能否維持的關鍵。

朱Sir 的看法：

AI軟件下一階段，不再鬥誰的功能最多，而是鬥三件事：

1.付費用戶能否持續增加

2.用戶是否由試用變成高頻使用

3.每一元AI收入需要多少算力成本

如果席位、用量和毛利同時改善，AI才真正由故事變成現金流。

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【CLARITY法案卡關，數字貨幣板塊下一步點睇？】

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9月15日，美國參議院以49票贊成、50票反對，否決了推進CLARITY法案審議的程序動議。要分清：這不是法案最終表決，更不是美國禁止加密貨幣；但市場期待的全國統一規則，短期內難以落地。

法案原本要釐清數字資產由SEC還是CFTC監管，以及代幣發行、交易平台的規則。卡關後，影響並不一樣：

1️⃣ Bitcoin：價格仍更受ETF資金、利率及流動性牽動。消息可能壓低風險胃納，但不能單靠今次表決判斷BTC長線價值。

2️⃣ 山寨幣及交易平台：最需要明確的代幣分類和上市規則。規則遲一天落地，產品擴張、合規成本及估值的不確定性便多一天。

3️⃣ 穩定幣：2025年通過的GENIUS Act仍在，支付型穩定幣的法律框架沒有因今次表決消失；但相關交易及收益安排仍要看後續規管。

下一步要看兩件事：兩黨能否就公職人員利益衝突等爭議重新談妥，以及SEC、CFTC能否在國會停滯期間提供更清晰的規則。法案卡關不等於板塊歸零，但靠「監管利好」支撐的估值，可能先被重新審視。

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【85%加息機會：今次議息，真正決勝的不是25點子】

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9月15至16日的FOMC會議，市場已把加息25點子的機會推高至約85%。

很多人以為：

加息 = 美股跌

不加息 = 美股升

但市場沒有這麼簡單。

當85%的投資者已經押注加息，這個決定本身大部分已反映在股價和債息之中。

真正令市場大幅波動的，是聯儲局對下一步怎樣說。

第一，看會後聲明。

如果聯儲局表示今次只是一次預防性加息，之後要再看數據，市場可能把它解讀為「加一次便停」。

如果聲明強調通脹仍然過高、需要進一步收緊，債息便可能再次向上。

第二，看利率點陣圖。

點陣圖反映官員預計未來利率會去到甚麼水平。

如果年底利率預測上移，代表高息可能維持更久；對高估值科技股及AI股的壓力會更大。

第三，看主席記者會。

市場會逐句拆解他的用詞：

-「通脹正在改善」——偏鴿

-「仍需更多行動」——偏鷹

-「視乎數據」——保留彈性

所以，即使聯儲局真的加息，美股也未必一定下跌。

如果結果符合預期，而主席沒有暗示連續加息，市場反而可能出現「壞消息落地」反彈。

相反，如果聯儲局不加息，但原因是經濟突然轉弱，股市亦未必值得慶祝。

朱Sir 的看法：

今次議息要按三層閱讀：

1️⃣ 決定——加不加息

2️⃣ 路徑——之後還會加多少次

3️⃣ 原因——為了壓通脹，還是擔心經濟

真正影響美股估值的，不是今次25點子，而是市場對未來六至十二個月利率的重新定價。

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最新通脹數據公布後，市場把9月加息的機會推高至約85%。

照常理，高息會抽走市場流動性，Bitcoin這類風險資產應該受壓。

但BTC不但沒有急跌，更一度逼近79,000美元，其後仍在77,800美元附近徘徊。

為甚麼今次不一樣？

第一，加息預期已經被市場消化。

市場交易的從來不是「加息」兩個字，而是結果有沒有比預期更鷹。

當大部分投資者已預計加息25點子，真正的風險反而是聯儲局暗示之後仍要繼續加。

第二，ETF資金正在提供承托。

8月其中一星期，美國現貨Bitcoin ETF錄得約19億美元淨流入，是2026年至今最強的一週。

這批資金透過現貨ETF配置BTC，與過去主要靠槓桿炒作的升市並不完全相同。

第三，投資者開始把Bitcoin視為兩種資產。

短線上，它仍然是受利率和流動性影響的風險資產；長線上，部分資金把它當成供應有限的另類資產。

因此，同一個加息消息可以帶來兩股相反力量：

- 美債息上升、美元轉強——不利BTC

- ETF持續流入、現貨需求增加——支持BTC

朱Sir 的看法：

9月16日議息後，最值得看的不是BTC第一分鐘升還是跌，而是三個訊號：

1.現貨ETF有沒有繼續流入

2. 美元及兩年期債息是否再衝高

3. 合約槓桿有沒有突然增加

如果加息後ETF資金仍在，而債息沒有再急升，Bitcoin可能出現「消息落地」行情。

但如果聯儲局暗示連續加息，加上ETF轉為流出，77,000美元附近的承托便會受到真正考驗。

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