李氏家族旗下的長和 (0001.HK) 業務一向以穩健見稱，深得不少老股民歡迎。不過近三年股價一直走下坡，令部分投資者憂慮公司前景是否出了問題。今天我們會為長和做一些簡單的分析，去了解一下現時公司的業務狀況如何。

如果以EBIT計算，截至2020上半年，公司最大的利潤來源依次序分別是投資、電訊、基建、港口、零售和能源業務，分別佔利潤的31%、31%、31%、14%、12%和-19%。

業務表現

簡單來說，除了上半年投資表現比以往更突出外，受疫情和低油價環境影響，公司對比前一兩年的處境較差。

首先，公司的零售業務大多集中於香港和中國內地，如屈臣氏、果汁先生等， 受上半年疫情所影響，這部分業務的利潤大跌是在所難免；

港口業務集中於亞洲，由於貨運量稍為下跌，利潤亦因此輕微下跌15%；

受低油價影響，昔日之光赫斯基能源錄得虧損，近幾年變成公司的負累；

電訊業務受制歐洲疫情嚴峻影響，業務稍為下跌；

只有基建是較為撐得住。由此可見，面對全球宏觀環境的轉變，近幾年市場對長和的定價被迫再三調低。

赫斯基能源業務

不過，近日赫斯基能源的業務出現新轉機。長和在10月26日發佈內幕消息，赫斯基將會與另一間能源公司Cenovus合併，赫斯基的股東將收取0.7845股Cenovus及獲得0.0651股的認購權，相對赫斯基能源股票的現價，這個行為將會獲得21%的溢價，作為持有赫斯基40.19%股權的長和便可以享受這份福利。

自2019年以來，赫斯基能源的股價由$14下跌到$3.57，加上盈利不斷受挫，對長和的帳面價值可以說是一大影響。赫斯基能源一向下游產能太多，而Cenovus的問題一直是產能比煉化能力更多，兩者剛好相反。而通過與Cenovus合併，兩者可以互補，形成較強的協同效應，達至雙贏的局面。因此，兩間公司有望攜手一同捱過最艱難的時刻，而作為重倉持股赫斯基能源的長和，這部分的業務有望見底，最差的情況或許已經過去。

亞洲區疫情轉好

另一方面，亞洲這邊的疫情開始轉好，特別是香港近幾天終於連續零本地確診個案，下半年公司的零售和港口業務有望復甦，而歐洲的疫情始終會有完結的一天，再加上電信是必需品，本身受到的衝擊未算很嚴重，只要等待整體疫情稍為好轉，公司的電信業務亦有望轉好。

整體來說，長和整體的業務有望迎來復甦、公司或許脫離了最差的時刻，相信對股價會有一定提振作用，不過這類公司的股價週期一向較長，因此關注它的投資者唯有耐心等待，才能看到開花結果的一天。

2020-11-02