美國時間 1 月 29 日，TESLA (TSLA) 發佈了2019第四季度業績。當季汽車銷量11.21萬輛 (+23.2%，環比+15.3%)，創歷史新高；營收73.8億美元 (+2.2%，環比+17.2%)，超出市場預期；當季淨利潤1.05億美元 (-25.0%，環比-26.6%)，略低於市場預期。2019 年全年公司汽車銷量36.75萬輛 (50.0%)，營業收入245.78億美元 (+14.5%)，淨利潤-8.62億美元 (+11.7%)。銷量的提升，驅動營收超預期，帶動公司連續第二季度盈利。隨著美國Fremont工廠Model Y產能的釋放，公司預計2020年全球產量目標為64萬輛，銷量將輕鬆超過50萬輛。 

業績—銷量提升，驅動營收超預期，公司連續第二季度盈利。

1)     銷量: Q4汽車總銷量11.21萬輛 (+23.2%，環比+15.3%)，季度產銷量創新高。2019 年汽車總銷量為36.75萬輛 (+50%)，根據公司產能規劃，按照100%產銷比計算，預計公司 2020、2021 年銷量可達63.75萬輛(+73.5%)、95.0 萬輛(+49.0%)。 

2)     營業收入: Q4 營業收入73.8 億美元 (+2.2%，環比+17.2%)，超出市場預期 (70.6 億美元)，主要原因是市場對Model 3的需求量持續增加。2019年公司營業收入245.78億美元 (+14.5%)。

3)     淨利潤: Q4淨利潤1.05億美元 (-25.0%，環比-26.6%)，低於市場一致預期 (1.3億美元)。2019 年公司淨利潤-8.62億美元 (+11.7%)。

現金流—不斷改善在手現金充裕，自由現金流首次年度由負轉正。

1)     現金及現金等價物: Q4現金及現金等價物62.68億美元 (+70.1%，環比增長17.4%)。主要原因是公司經營活動現金流好轉，自由現金流流入不斷增加。

2)     經營活動現金流: Q4經營活動現金流14.25億美元 (15.4%，環比88.5%)，2019年經營活動現金流24.0億美元 (+14.3%)。

3)     資本支出: Q4資本支出4.12億美元 (26.8%，環比增長7.0%；主要為上海工廠、Fremont工廠Model Y生產線的投資)

產能—上海工廠建成投產，Fremont工廠Model Y生產計畫提前，德國工廠預計2021年投產。

1)     上海工廠: 2019年1月7日，上海工廠一期工程開工建設，10月14日投產，2020年1月7日規模交付。據特斯拉中國官方微博消息，上海工廠產能為15萬輛/年。

2)     Fremont工廠: 2020年1月開始安裝Model Y生產設備，預計3月交付。現階段Model 3與Model Y產能為40萬輛/年，預計2020年中產能達50 萬輛/年。

3)     德國柏林工廠: 2019年11月，馬斯克宣佈將在德國柏林建立特斯拉4號超級工廠，以進一步擴充其在全球的製造版圖。該工廠產能為50萬輛/每年，主要用於生產Model 3/Y，預計2021年建成使用。

4)     產銷量展望: 公司預計2020年全球產量64萬輛，銷量將輕鬆超過50萬輛。 

軟體和服務—公司核心壁壘在於「軟體定義汽車」，軟體和服務營收占比不斷提高。

1)     軟件服務業務營收持續增長: Q4軟體與服務業務營收5.80億美元 (+9.5%，環比增長5.8%)。2019 年公司軟體與服務業務營收22.26億美元 (+60.0%)。主要原因包括: 2019 年 Q4，特斯拉在美國推出了高級車輛連接功能，客戶可通過此功能實現傳輸音樂或視頻、流覽Internet或即時查看流量。該功能收費標準為9.99美元/月 (不含稅)；公司推出了「APP 內購買」服務 (in-app purchases)，利用該服務，車主可以購買不同的軟體更新功能 (包括: 基本的自動駕駛功能、FSD、增強加速功能等。

軟體與服務業務占營業收入比例不 斷提高: 2019年公司軟體與服務營業收入22.26億美元，佔全年收入245.8億美元的9.1%，2015-2018年的比例分別為7.5%/ 6.7%/ 8.5%/ 6.5%，比例不斷提高。

2020-02-03