【賭業市場分析 — 萬事小心】

近日賭業股經過短暫反彈後,又跟隨指數回吐。銀娛股價尚在較高的水平,但金沙(1928)己回調至接近近月的低位,回看8月份的數據,其實可謂頗為不理想,8月數據同比下跌幅度頗大,其實上年8月,貿易戰已正式開打,當時賭收還是有265億元的較健康水平。根據澳門海關的數據,今年暑期的遊客入境人數是高於上年的,但結果卻增收不增利。賭收只有242億,以暑假月份角度這是一個頗差的數據。

 而且正常每年的8月份,環比角度都應比7月份為高,特別是增長年。如處於增長期的2011年,2012年,2013年,只有處於衰退期的2014,2015,2016年,才會出現8月相對7月數據只能持平或負數的情況。而在本年,8月數據只有242億,相對7244億出現持平微跌的局面,基本上可以肯定本年賭收像重覆20142015年般,進入倒退期。 

對上一次的賭業衰退週期,由20146月開始,之後無一個月同比是正增長的,衰退週期持續了26個月,直至20168月才回復正增長。當然歷史不會完全性的重覆,但觀乎今年的賭收,由年初斷斷續續地處於增長和倒退之間,變成現在暑假旺季連續兩個月倒退之餘、幅度擴大。這是令人憂慮的地方。其實,近一年的賭股如果堅持長期持有的話,效果十分不理想,銀娛和金沙也屢次出現大幅回升後又完全打回原形的慘局,對於注碼不輕的投資者,其實這種折磨是十分痛苦的。對於賭股,我們除了要懂得計算其靜態的估值模型下,還要顧及宏觀的增長/衰退大勢,如果注意到有中期衰退的可能,還是盲從重押的話,中間的折磨恐怕不是那麼簡單。價值投資當然是重要的,但如果在數據上知道一兩年時間內都是較慘淡的話,那會否考慮完全不理價格高低的長期死守的價值投資,其實和盲投是沒有分別的。

— 30.09.2019

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2019-09-29

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