石藥集團自公佈第一季度業績後，股價便在高位徘徊，其後更加創下今年新高，今天我們帶大家了解公司的近況。

石藥集團21Q1業績解讀

公司21Q1收入增加9.9%至67.3億人民幣、利潤增長26.9%至14.7億，略略優於市場預期。先講創新藥，這是公司最主要的收入來源，藥物涵蓋多種類型的產品，主要三類藥物包括神經系統疾病、抗腫瘤和心血管疾病。

在神經系統疾病方面，公司產品銷售額錄得17.95億元，同比增加9.5%，其中主力產品是恩必普。恩必普21Q1銷售額同比增長8.7%，2020年全年銷售額達到66億，是公司的重磅藥物。隨著新版國家醫保在3月正式執行，之後恩必普會實現以價換量、價格下降，不過該藥是中風所使用的一線藥物，降價會有利於銷量提升，再加上今年Q1國內新醫院開發數量非常之多、佔了整體醫院數量的10%，管理層預計今年三、四月份的銷量保守估計增長超過40%，這個銷量增長對比降價幅度應該可以接受，公司在半年報應該就能提供全年的銷售指引，屆時情況將會進一步得到確定。

在抗腫瘤藥方面，公司主力產品包括津優力、白蛋白紫杉醇和多美素，整體板塊收入增加20.4%至18.69億元。在2020年的收入佔比，三者銷售額均達到十五億左右，而今季則有不同的表現。津優力銷售額同比只增長2.3%，這是因為上年基數較高，而環比增長尚算合理，維持8.1%；白蛋白紫杉醇亦即是克艾力，在2020年受到集體採購影響後降價， 收入同比增長8.4%，不過銷量大增252%；多美素表現較佳、收入同比增長60.1%。拉上補下後，今年板塊收入增長超過20%應不是問題。

在心血管疾病方面，公司最主力藥物為玄寧和恩存，板塊收入達到7.19億，同比+23.5%。其中玄寧收入增長25.5%，而恩存進入集體採購的第二年、拉動本期銷售收入增長19.9%，預計整體板塊仍然有兩成增長。

原料藥方面，今期大功臣便是維他命C，全球維他命C的產能一向過剩、並不是有增長前景的一個板塊，但由於全球疫情反覆、特別是印度的疫情比較嚴重，導致全球維他命C需求大增，作為龍頭生產商之一的石藥，21Q1收入增加22.0%至5.2億，另外收入佔比較少的抗生素也有一定增長，整體毛利率更加高達40%，管理層預計這個狀況應該能維持到今年第二季至第三季。

概括來說，如果以今年盈利角度看，上述藥物的銷售額偏向穩定，再加上公司在行政費、銷售費上控制得宜，預計利潤增長能夠保持25%左右。另一方面，大家最關心應該是石藥新藥的發展狀況，而這方面公司成績也非常不錯。

石藥集團新藥物

近期公司最受市場關注的新藥物是兩性霉素B和米托蒽醌脂質體，前者銷售峰值有望達到20億元，預計在今年第二季獲批上市，首年銷售額有機會達到3億元；後者屬於腫瘤科藥物，銷售峰值有望達到100億，管理層透露初步數據不錯，預計一年多之後就能上市，具體數據會在半年報公佈。另一方面，重磅新藥抗RANKL單克隆抗體（JMT103）也處於三期臨床階段，預計將於2022-23年上市，不過已經屬於下年再考慮的事情。

石藥集團估值

從估值角度上，公司今年盈利有望增長27%至63.5億元港元，而目前市值1436億左右，亦即是22.6倍PE左右。如果保守估計公司恆常盈利增長23%，其實PEG便只有1，再加上公司的藥物管線陣容不錯，雖然股價比起今年初$8.4已經升接近一半，但客觀上仍然有一定水位。不過近日公司股價升得太急，目前價格一定算不上是便宜，因此要小心提防股價回調。

2021-05-31