【科技股界的地產股 — IDC市場及估值方法】

 股票價格總有高低起跌,可是社會發展大方向仍然會持續,不會因為市場情緒波動就輕易改變,雲計算便是其中一個例子。

 

雲計算可以催生一大堆創新產業,帶動整個社會經濟有新的增長點。由於雲計算需求增長迅速,帶動了整條產業鏈的生意。例如廣告設計者需要用到Adobe、大型企業需要用到金蝶的ERP系統,而這些SaaS服務商又依賴亞馬遜、阿里雲提供的雲計算基礎設施,IaaS服務商在組裝這些基礎設施前,又需要找到IDC廠商和設備商去獲得機房、路由器、伺服器等資源,而這些上游服務商又要向芯片和光模組廠商購買零件。

 

大眾對雲服務商的狂熱程度,相信已不是第一天的事,不少股民對行業都有一定理解,NVDA、AMD等芯片廠商也早已成為難以取替的行業龍頭,設備供應商華為更是站在貿易戰風波上,唯一較少人提到的是IDC廠商,然而這個行業在中國地區增速也不遜色其他雲計算相關的產業鏈。

 

IDC市場的價值

如果說ESR是「物流地產概念股」,那麼近期來港上市的IDC廠商萬國數據便是「數地產概念股」。之所以稱它們為地產概念股,是因為他們與地產股一樣以收取租金為主,不過提供的實體硬件不同。地產股是提供舖位,而數據中心為雲計算服務商提供機房、硬件設備及維護管理的服務。

 

IDC對於雲計算服務商的其中一個價值,便是讓它們免去買地、興建並設置機房的沉重成本,反過來將這些設備租給它們,並收取租金作為收入。對雲計算服務商來說,這便可以免去前期興建設施的巨大資本,將資金專注於發展其他地方,而IDC廠商則可以收取穩定的租金回報,對於兩種不同的戰略投資思維來說,它們屬於互惠互利的關係。

 

IDC公司的估值方法

IDC行業具有重資產、高折舊的特點,在計算估值的時候適宜用EV/EBITDA而非PE,才可以更真實地反映公司利潤情況和價格。一般來說,美國IDC龍頭的EV/EBITDA大概在20倍至25倍左右,由於中國IDC龍頭增長較高,規模正在高速擴張,因此EV/EBITDA可以到達30倍至45倍不等。

 

IDC需求量長遠注定增加,由於5G網絡逐步普及、8K高清視頻、AR/VR、自動駕駛、工業互聯網等領域的發展都會帶來幾何級倍數增長的數據用量,市場預計2019年至2025年全球數據產生量將會增長四倍以上,同期中國更預計增長超過五倍,數據中心作為數據儲存和計算的信息基礎設施,需求也會同步地持續增長。

 

中國龍頭IDC企業成長多年後,參考美國的企業應會逐步REITS化,使用估值方式也會由EV/EBITDA轉成P/FFO,不過中國IDC行業才起步不久,預計未來幾年仍會以高速繼續增長。


2020-11-20

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