【息率下挫對中小型銀行的巨大影響】

相信很多人也知道近日美國10年期國債孳息率 大幅下挫,以下筆時的價格只剩下0.5-0.6厘左右,其中一個孳息率下挫影響最深的行業為銀行股。不算近期宣佈不派息的匯豐銀行及基本面交差的渣打銀行,即使是基本面及營運質素相對穩健的恆生銀行及中銀香港也經歷了不低幅度的下挫。

要理解銀行業為什麼下挫幅度如此嚴重,就需要理解銀行業整體的營運方式。當然不能否認銀行業牽涉到存款、貸款、利息同業拆借等等多項因素,一般投資者可能很難理解銀行業務,看畢本文後,投資者應會相對了解孳息率對銀行營運的主要影響。看完這篇文章, 大家也會了解到受害最深的銀行股是哪一種。

銀行的首要業務

銀行首要的第一個任務是吸收存款,這也是銀行最重要的價值來源。而吸收存款後,銀行有一個叫法定最低存款比率,比如說我們存款100,000元入銀行,假如法定最低存款比率為20%,那麼銀行則只有義務把其中20%,也即是20,000元留在銀行, 餘下的80,000元銀行便可以作為自由資金,決定如何使用。

銀行的第一種賺錢手段—息差

銀行的所有故事便由這筆資金談起。由於有空出來的流動資金,銀行便會利用一個重要的概念 - 息差。息差是什麼意思呢?比如說我們把資金投放到規模最大的A銀行,那麼銀行會有我們的流動資金作營運,大家都知道存款至銀行中一般會有微量利息,比如說0.1厘。至於較不受大眾歡迎的銀行,可能為了吸引更多客戶,會給出0.2厘的利息,那麼A銀行便有可能把空出來的盈餘存放入B銀行。在這個過程中,銀行便可以白白賺取當中0.1厘的息差。這基本上就是所謂的銀行同業拆借過程。

然後,銀行賺取息差的方式有很多。比如說貸款,例如我們做按揭買樓,我們需要繳付一定的利息,而且按揭的利息往往是要大於我們存款得到的利息的,這又是我們套取息差的概念。但當然,貸款有機會面對壞帳或通俗些來說「還不起」的狀況,這類狀況就是我們所說的不良貸款。因為銀行賺取的是息差,不良貸款很多是代表連本金也收不回來,而本金往往是要高於利息一大截的,因此不良貸款率對銀行是會有很大的影響,哪怕表面數字可能只有1%

銀行的另一種賺錢手段—投資

而另外一種最主要的方法便是投資,但銀行不可能把如此大的流動資金投資高風險產物,因此很多時會投資一種無風險產品。這類所謂無風險利率就是國債。而國債的標的物便是美國10年期國債,一般國債孳息率可以達1.5厘以上,但目前國債只有0.5厘,也代表銀行可以製造的息差會大幅縮小。而且,無風險利率的國債息率低,也代表其他債券的價格也會相對回落,代表銀行在整體債券市場的套利空間減低。這就是為什麼孳息率下降對銀行來說出現如此致命的打擊。

息率下挫對中小型銀行的巨大影響

至於什麼銀行的影響會最嚴重呢?大家可以思考一個問題,沒有存款的銀行相當於失去自己的價值。最大型最著名的銀行自然不乏人或機構在裏面存款,最大的影響是受到息差影響, 有機會在短時間影響盈利。但由於一般大型銀行儲備充足,因此只要孳息率回升,那麼影響可能只會很短暫。

但反之考慮一堆中小型銀行,由於中小型銀行普遍相對缺乏大眾支持,因此他們的營運方式很可能在提高息率吸引其他銀行同業存款,然後再用更高息的金融產品賺取息差。但問題是,中小型銀行一般較難找到其他更小型銀行套取息差,因為可能他們已是市場中最高息的一群。那麼主要方式便是用在貸款及購買債券。但目前債券孳息率下跌,導致銀行套利空間縮窄,甚至舊買的債券下跌,甚至違約。套取息差的空間減少或不足時,由於銀行會有自己的營運成本,包括員工開支、舖位開支等等,甚至有機會在這段期間錄得淨虧損。儲備較不足的銀行亦有機會因面對大型銀行撒資。在這段無人預料的孳息率下挫,中小型銀行隨時有系統性的財務風險。

因此從以上簡介及推論,大家可以得知在這段浪潮,中大型銀行的影響可能相對短暫並輕微,但對於中小型銀行比如內地的城商銀行,這段期間的影響很可能會帶來嚴重的財務危機,甚至有倒閉可能。近期不少中小型內地銀行出現接近破產式暴跌,也是在於這個原因。

所以不要因為中小型銀行估值便宜而匆忙入市,投資者必須要理解背後的系統性風險問題,這種就是基本分析的邏輯。


2020-04-15

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