【TESLA (TSLA) — 美股短評】
TESLA
(TSLA) 公佈 2019 全年交車量約 36.8 萬輛 (vs.我們預測的約 36.2 萬輛)。從季度表現來看，19Q4 交車量同比增長 23.1%/環比增長 15.5%至11.2萬輛，主要由於Model 3 (19Q4同比增長46%/交車量佔比約 82.6%)、以及補貼政策波動導致的部分需求前置等因素影響
(按當前政策，2020E特斯拉將取消美國的稅收減免優惠vs.19Q4稅收減免US$1,750/輛)。
Model 3中國產車型價格下調近10%，符合判斷Model 3中國產車型宣佈調價，預計補貼後售價約人民幣29.9萬元 (中國補貼約人民幣2.5萬元)。我們分析Model 3國產車型價格下調幅度近 10%；但通過測算國產車型的原有定價 (人民幣 35.58 萬元) 相對於進口車型的定價存在約20%溢價 (進口關稅稅率為 15%)，當前定價
(人民幣32.38萬元) 仍相對於進口車型存在約10%溢價 (vs.進口車型或通過價格上調從而縮小溢價)；國產車型的價格下調符合我們前期的判斷。
上海工廠產能提升比預期快，持續看好20H2E 銷量/盈利提升前景
1) 產能方面，上海工廠的產能或提升至 15+萬輛/年(約 3,000+輛/周);
2) 訂單/交車量方面，考慮到價格下調對應的訂單波動、以及春節等因素，預計大批量交付或從 2020 年 2 月開始。我們持續看好 20H2E Model 3的中國產車型交付量與盈利提升對應的業績貢獻前景。 鑒於Model 3的中國產車型價格更具市場競爭力、以及產能提升快於預期，我們上調 2020E Model 3中國產車型交付量至14.3萬輛。